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央行加码公开市场操作,稳定流动性预期点评

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  事件:
  
  1月15日-26日,央行通过逆回购净投放6750亿,国库定存投放800亿,SLO累计投放2050亿,MLF累计投放8625亿,引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。
  
  点评:
  
  1)核心观点:央行加码公开市场操作,稳定流动性预期、抵御贬值压力。上周流动性紧张,主要是由于央行降准预期落空,金融机构对税收上缴、春节现金需求上升、外汇占款下降准备的流动性备付不足导致。在面临美元加息周期,国内外金融市场波动加大,人民币持续贬值压力下,央行规避直接降准,通过逆回购、SLO、MLF、国库定存等类降准降息工具释放流动性,引导资金利率下降,既稳定流动性预期,又不加重贬值压力。
  
  2)加码宽松预期,银行间资金利率开始回落。从1月15日至今,央行已通过MLF累计投放8625亿,SLO累计投放2050亿,国库定存投放800亿,逆回购净投放6750亿,已累计投放资金总量超1.8万亿,其中跨年资金(28天以上)投放超1.65万亿,已相当于2.5次降准,基础货币供给充裕,银行间隔夜回购利率回落至正常水平。
  
  3)央行下调逆回购、MLF利率、国库定存利率,释放变相降息信号,引导利率下降。上周央行投放的28天逆回购、3个月MLF、6个月MLF、9个月国库定存利率分别为2.6%、2.75%、3.00%、3.02%,分别下调220bp、75bp、25bp、223bp,释放积极信号,引导利率下降。在经济和风险资产均面临大幅下行压力,通缩加剧、债务风险担忧攀升的情况下,类降准降息表明央行维持低利率宽松环境,稳定经济预期,降低风险溢价的决心。
  
  4)春节资金需求已完全能满足。我们测算,春节资金需求近2.8万亿(包括12-1月外占流失预计1.1万亿,缴税3000亿,现金需求1-1.5万亿,境外人民币清算行缴存准2000亿左右);在资金投放上,12月财政存款已投放1.4万亿,央行已释放跨年资金超1.65万亿,已足够应对资金需求。
  
  5)农行票据违规事件导致票据市场整顿,短期对流动性有一定影响。农行票据违规事件发生后,引发票据转帖利率最高上升105bp,短期对流动性产生一定影响。但农行票据违规事件问题出在票据保管环节,属于操作风险,不具有普遍性。票据市场经短期整顿后,就会恢复正常,目前票据转帖利率已从高点回落45bp。
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