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货币国际化的影响

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关于货币国际化对经济政策的影响,经济学家很早就作过分析。以美元为例,在布雷顿森林体系下美元承担着两个责任,即保证美元按官价兑换黄金、维持各国对美元的信心和提供清偿力,但这二者之间是相互矛盾的,此即所谓的“特里芬两难”。经济学家们认为,美元作为世界关键货币不仅面临“特里芬两难”,而且美元的国际作用减少了美国执行独立货币政策以及运用货币贬值政策的能力。在通过讨价还价机制把价格引入货币搜寻模型、分析货币购买力问题之后,他们发现,国际货币在国内比国外有更大的购买力,并且它比非国际货币在国外有更大的购买力。

对于货币国际化的福利效应,经济学家们认为国际货币发行国可通过发行本国货币为国际赤字融资。随着一种货币国际运用的扩张,贷款、投资、商品和服务的购买都将通过该货币发行国的金融机构进行,金融部门的收益会增加。同时发行国际货币的国家能够获得国际铸币税收入,但铸币税收入的大小受多种因素的影响。发行国际货币的国家所获得的国际铸币税的规模依赖于该货币的国际垄断地位。如果该国际货币处于完全垄断地位,则该货币发行国的净铸币税收益肯定相当大;但如果该货币面临其他国际可接受的货币工具的竞争,则该货币发行国的净铸币税收益会相应减少。如,经济学家曾对1965~1969年间英镑的净铸币税收益进行了经验测试,发现英国从英镑的国际使用中获得的净铸币税收益为零。

而货币国际运用的成本主要体现在:在固定汇率制下,外国人偏好的转移可能会导致大量的资本流动,破坏货币当局控制基础货币的能力并影响国内经济活动;在浮动汇率制下,这种转移导致汇率的大幅度变动,可能会限制货币当局的国内政策能力。如把日本看作本国,把东亚看作外国,当日元的国际运用扩张时,如果有高比例的日本企业选择PCP定价和高比例的东亚企业选择LCP定价,日本的货币扩张对东亚经济将产生正的影响(以经济福利衡量),而东亚的货币扩张对日本几乎没有影响。因此,如果以日元作为计价货币的运用范围扩大,日本货币政策的外部影响将会更大,所以当日本实行它的货币政策时可能会被要求把东亚考虑在内。

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