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国投瑞银基金看两会:淡化GDP幸福“十二五”(一)

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“十二五”开局之年,“旭日阳刚”农民工组合站在春晚的舞台上,唱响“春天里”;微博上发起的“随手拍照解救乞讨儿童”,引起了全社会的关注……正如人民网调查的“2011年两会热词”排行的前五位:社会保障、司法公正、个人收入、反腐倡廉、医疗改革,有关公平、社会责任、幸福感的诉求,正在聚焦我们所处的新时代。

日前,温总理与网友在线聊天时透露,“十二五”期间的GDP增长目标减速至7%,对比“十一五”期间11.2%的GDP年均增长率,这并不能简单地据此认为政府会大规模实行紧缩性政策,而是着眼长远,从过去一味追求经济数量增长,向重视环境提高增长质量和效益转型,向重视民生提高人民幸福感转型。

在我本人从事投资业的十多年里,先后历经“九五”、“十五”和“十一五”,其实,早在“九五”规划时,就已经开始提出转变增长方式的目标,到了今天的“十二五”,一些措施开始进入真正落实阶段。因为中国经济体量越来越大,不可以避免地受到全球宏观周期以及中国自身小周期叠加的影响,从而打扰经济转型目标的顺利实施,如1997年的东南亚危机,启动了中国的基础设施建设和住房房地产周期;2005-2008年的热钱也输入了资产泡沫与通货膨胀,以及2008全球经济危机下启动的四万亿投资,快速的反危机策略尽管是必须和恰当的,但也会进一步加剧经济结构失衡的局面。

其实,在每一个五年规划中,宏观调控都会对资本市场产生深刻的影响,纵观A股市场的各个阶段,1996年5月开始央行连续降息,货币政策开始放松,给股市带来一段黄金期。1997年开始遭遇东南亚金融危机,市场再次进入调整期。进入21世纪,股市经历了较长时间的熊市阶段,直到“十五”末的2005年股权分置改革启动,市场又迎来了一次脱胎换骨的发展黄金期,2007年指数在从紧的货币政策中依然冲刺历史高点,止步于2008年美国次贷危机的爆发。2009年四季度,国务院出台四万亿经济刺激计划,宏观经济触底之后逐步复苏,股市也在大跌之后迎来反弹行情。

各个时期的主导产业和投资机会也会随着经济结构调整而变迁,80年代初至90时年代初,作为市场化经济的起点,纺织、服装、手表、缝纫机为代表的轻工业欣欣向荣;90年代初至90年底末,工业化随之兴起,基本需求拉动增长,家用电器、电脑等行业从中受益;90年代末至2008年,制造业、房地产推升资源价格上涨,造船、钢铁、有色、机械、建材、房地产等板块备受关注;2008年至今,随着城市化的深入,消费服务、高新技术、区域协调发展等成为投资主线。顺应发展,“十二五”规划的核心更多地关注于经济结构的调整,而不只是经济增长速度。我们要挖掘的投资机会,也将围绕幸福感的提升展开,大致涉及以下四个方面:一是区域平衡发展、二是产业升级、三是大消费时代、四是节能环保。

2011年是“十二五”规划的开局之年,部分传统产业会存在低估值修复机会,但我们需要认清的是,那些不符合经济转型方向的行业,在投资中要谨慎应对。如果今年对经济的调控措施行之有效,则未来的经济会逐步进入自主增长之道,届时实体经济需求将会更真实反映未来转型的方向。当然这是一个徐图渐进的过程,我们很难想像一两年内中国的经济结构和制度发生急剧的转变,但时值五年规划开局契机,无论消费升级、新兴产业和区域规划等结构性机会,都需要我们作前瞻性的布局。

温总理曾经说过,“我们所做的一切都是要让人民生活得更加幸福、更有尊严,让社会更加公正、更加和谐”,使“十二五”真正成为让人民“幸福感”不断提升的美好年代,是摆在中国经济面前的一道并不轻松的难题。让我们一起期待2011年的两会,认真地解读政策趋势和“十二五”规划,在国内经济重塑增长基础的过程中寻找阿尔法机会,把握好市场的中长期走势,期待幸福感与经济指标“比翼齐飞”!

(作者为国投瑞银基金投资部总监、国投瑞银成长优选(爱基,净值,资讯)、景气行业基金经理袁野)

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