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交易所纷纷转向交易股票期权

发布时间:  来源:未知

最近一段时间以来,国际衍生品市场取得了快速发展,各国期货交易所相继涉足信用衍生品市场,尤其是信用违约互换领域。这种变化不仅推动了期货市场自身的发展,也对证券市场产生了深远的影响。

尽管证券市场的规模很大,但最近的发展势头却远不如期货市场。期货市场的发展(尤其是衍生品市场的发展)不仅表现在交易品种的增加上,而且市场流动性也有所增强,交易量也在同步增加,市场整体规模不断扩大。相比之下,证券市场却处于保证金缩水状态,而且电子交易平台的使用也分流了传统证券市场的交易量,此外,竞争加剧也是证券交易所面临的重大问题。这些因素无疑给证券交易所带来了巨大的压力,股东们不得不寻找新办法,争取获得更多的利益。

尽管电子交易平台分流了交易量,并可能降低其手续费收入,但却有利于推出新的交易品种。随着衍生品市场的快速发展,证券交易所普遍锁定了股票期权这种股票衍生品期货品种。毫无疑问,这种变化是一种契机,证券交易所可以借此机会实现产品多样化的发展战略。

业内资深分析人士BradBailey表示,不少证券交易所由于盈利问题受到责备,因为证券业务并不如人们想象的那么理想。然而,股东们总是希望其收入也能像其他资本市场一样有所提高,这就意味着需要增加新的衍生品业务――特别是股票期权。BradBailey表示,由于投资者的参与、规则的改变,以及电子交易技术的广泛使用,美国的股票期权市场得到了快速发展。

在广泛使用电子交易平台的环境下,采用“超小额变动价位”(最小变动价位低于5美分或者10美分)的优势就得以充分体现,不仅带动股市交易量有所增长,还带动市场流动性增长,这种变化引起了各个证券交易所的关注。

纳斯达克市场的表现

纳斯达克市场负责交易服务的资深副总裁BrianHyndman表示,纳斯达克已经拟定了计划,于今年夏季推出自己的股票衍生品交易平台。此外,美国境内的交易所还将使用一种网络型电子交易平台,借助这种平台,客户可以在任何地点交易所有的股票期权品种。BrianHyndman介绍说,这种交易系统是建立在Inetmatchingengine技术之上的,纳斯达克在2005年购买Instinet的Inet电子通讯网络时就已经获得了这种技术。

纳斯达克去年10月份曾经宣布,希望建立一个自己的期权交易场所,并就此事向美国证券监管机构SEC提出了申请。他表示,“客户要求我们提供一种全电子化的期权交易环境。鉴于‘超小额变动价位’的引入,以及交易量的快速增长,客户普遍相信Inet平台可以满足上述要求。”

NYSEArca的发展计划

NYSEArca从去年10月份开始启用自己的期权交易平台,并对使用情况感到满意。负责衍生品业务的副总裁JonWerts表示,由于有了新的做市商,而且流动性在继续改善,交易所感到非常满意。目前,在NYSEArca交易的期权产品已经超过2000个,大部分是在其他交易所挂牌的产品。

1997年,NYSE曾将原来的期权业务卖给了芝加哥期权交易所(CBOE)。去年,NYSE与Archipelago进行合并,随之获得了Arca电子交易平台,期权交易因而得以再度恢复。此外,NYSEArca还设法使complexorderbook(包括buywrites指数在内)的交易实现了自动化,complexorderbook既可以满足股票交易的需要,也可以满足期权交易的需要。而且,该交易所的optionsmatchingengine交易平台设在新泽西,紧挨着交易所的equitiesengine平台,因此不会出现滞后的现象。NYSEArca还准备在美国境内为客户提供交易各种国际指数的服务,同时计划与其他期权交易平台――LiffeConnect实现连接,今年NYSE与Euronext进行合并时实现了与Liffe的联网。

其他交易所的动态

传统的期权交易所正在经历历史上增长速度最快的发展时期,不少股票交易所都将期货交易所看成是潜在的合并对象。ISE已经与Eurex进行了接触,目前Eurex由DeutscheBarse和SWXSwiss交易所负责运营。此外,纳斯达克也在讨论购买费城证券交易所(美国第三大期权市场,仅次于CBOE和ISE)一事,不过纳斯达克高层拒绝就“是否存在合并的可能性”发表评论。BradBailey表示,即使美国所有的期权交易所都易主也不奇怪,因为没有期权业务的交易所不可能长久生存下去。这是一场全球交易所登陆期权市场的大战,这种合并的意义重大。目前,各个期权交易所都在不断推出新产品,以满足机构客户(特别是对冲基金)需求增长的需要。

此外,自2001年―2002年以来,期权市场还发生了一些其他变化。比如,散户逐渐失去了对期权的兴趣,但对冲基金和机构客户的兴趣却日益增长。CBOE副主席EdTilly表示,在过去5年中,在CBOE市场上,机构客户发出指令的比例始终占60%左右,而散户的指令仅占40%左右,这就表明,市场已经发生了某种变化,对冲基金提高了使用波动性策略的频率。

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